反弹受制约 个股分化 资金面暗流涌动

　　承接了近阶段弱势寻底的走势，本周A股市场继续回落，沪综指创出调整以来的新低2566点后，引发技术性反弹行情。大盘连续收复2600、2700点整数关口，新能源、农业以及网络科技股板块盘中集体走强，但由于市场积弱已久，再加上金融、钢铁、煤炭等蓝筹股的轮番下跌，使得反弹行情稍纵即逝。我们认为，多空双方围绕2650点一线形成相对平衡态势，短期市场的运行方向仍不明朗。

　　不确定因素制约反弹空间

　　外部经济环境的持续恶化，国内宏观调控的紧缩预期，通胀带来的成本压力等，给中国经济以及上市公司盈利带来一定的负面影响。连续下跌之后，代表A股市场中坚力量的沪深300指数成分股的静态市盈率已经跌至22倍，与美国标准普尔500成分股的估值水平基本相当。与周边市场相比，A股对H股的溢价水平已经从年初的75%回落到目前的25%左右，招商银行、中国平安、海螺水泥等个股更是出现了A股对H股折价的情况。虽然有基本面支撑，但大盘仍然“跌跌”不休，连续六周下跌后，本周市场弱势依旧，沪综指连创新低，A股市场可谓是疲态尽现。

　　事实上，不确定因素仍然制约着大盘的反弹空间。一方面，原油价格持续飙升给全球经济和金融市场带来巨大的不确定性，近期周边市场的动荡格局再度显现；另一方面，从紧的货币政策加剧了投资者对于宏观经济的不乐观预期，投资者对经济增速回落和通货膨胀恶化的担忧明显加剧。值得关注的是，宏观紧缩的累计效应已经导致流动性偏紧，而通胀导致上市公司的劳动力、原材料、资金成本明显上升，上市公司未来盈利增长面临巨大挑战。

　　资金面暗流涌动

　　尽管本周大盘的表现可谓乏善可陈，但个股分化明显，尤其是大盘蓝筹股和题材股的分道扬镳成为了本周最重要的市场特征。“石化双雄”步步走低，继招商银行、中国平安受到不利传闻的拖累出现暴跌走势后，一直为机构投资者重仓把持的煤炭股更是出现集体跌停的跳水行情。有传闻称为实现资源合理利用，提高煤矿回采率，国家将推出煤炭资源税改革新方案，受此影响，周五煤炭板块应声而落，平煤天安、国阳新能、西山煤电等盘中都被巨量打压至跌停，反映出机构投资者的谨慎心态。

　　而与之相对应的是主题性的投资在场内大行其道。在政策面导向下，节能环保板块的热度快速升温，而通胀背景下新能源和农业板块强势发挥，迪斯尼概念催生上海本地股集体飙升，以及资产注入和行业整合预期下的军工、电力板块等，都和蓝筹股的低迷表现形成了鲜明对比。周五，奥运主题下的地产、旅游以及传媒板块的群起而动，显示出资金面不甘寂寞的投资趋向。需要引起关注的是，尽管市场弱势依旧，但新开户数却出现逆势增加的迹象，上周新开基金户3.36万户（增长22%），新开A股户为30.10万户（增长13%），再加上周四、周五成交量大幅放大，这反映出部分资金已经开始关注持续下跌后的A股市场，以等待介入时机的到来。

　　从本周市场运行的格局来看，大盘弱势寻底的过程仍在延续，尽管场内多空搏杀较为激烈，但多空双方却都没有主导市场的力量，大盘方向性的选择并不明朗。在这样的背景下，政策导向将是影响短期市场重要因素。温家宝总理日前主持召开国务院节能减排工作领导小组会议，今年节能减排锁定12项重点工作，淘汰9个行业落后产能。节能环保股一度成为场内多方的主攻目标，龙净环保、盾安环境、创业环保等相关品种表现十分抢眼。与之类似的是，受到即将重组为中国航空工业集团公司的中国航空第一集团、第二集团公司以及中航技集团旗下多家上市公司同时发布公告表示，其各自的控股股东均承诺“自愿锁定”股份两年，相关品种如中航地产、哈飞股份等盘中都受到了投资者的追捧。